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DBRS positiva sull'Italia
Negli ultimi anni il paese ha retto bene a diversi shock
La finanza in soldoni è un Podcast di educazione e informazione finanziaria a cura di Massimo Famularo
Dopo lo scampato pericolo per il giudizio dell’agenzia di rating Moodys di cui abbiamo parlato all’inizio della settimana in questo riassumiamo brevemente il contenuto di una nota prodotta da un’atra agenzia DBRS Moringstar che di recente ha evidenziato diversi tratti positivi sul nostro paese. In estrema sintesi la nota dice che il mantenimento del rating si basa sulle previsioni dell’evoluzione del rapporto debito/PIL e che in base alle stime della commissione Europea e del Fondo Monetario internazionale la crescita prevista per l’economia italiana dovrebbe essere sufficiente a rendere sostenibile il debito. Per una spiegazione del ruolo giocato dal rating e sul tema della sostenibilità del debito vi rimando agli episodi precedenti di questo podcast
Negli ultimi anni, l'Italia ha affrontato molteplici shock: la pandemia, le interruzioni nelle catene distributive e uno shock energetico, il tutto tra incertezza politica e tre diversi governi. I molteplici shock non sembrano aver alterato i fondamentali economici dell'Italia, mentre le stime di crescita potenziale sono superiori rispetto al passato. La performance economica post-pandemica è stata migliore rispetto ai principali omologhi italiani dell'Eurozona, riflettendo una solida resilienza ai diversi shock sperimentati energetico e all'elevata inflazione.
Il livello del PIL reale era del 2,4% superiore a quello pre-covid nel primo trimestre del 2023 o di un punto percentuale migliore di quello della Francia, mentre i livelli del PIL di Germania e Spagna rimangono vicini o leggermente al di sotto del livello del quarto trimestre del 2019 . Inoltre, le ultime proiezioni della Commissione europea (CE) indicano un miglioramento della crescita potenziale dell'Italia nei prossimi anni, nonostante la grave recessione economica durante la pandemia e la carenza di gas. La Commissione prevede che il potenziale del PIL dell'Italia sia aumentato da un tasso di crescita leggermente inferiore allo zero nel periodo 2009-2021 a circa lo 0,9% dal 2022 al 2027, riflettendo sia la spinta attesa dalle riforme e gli investimenti relativi al piano di ripresa dell'Italia, sia maggiore occupazione.
Prima della pandemia, la crescita economica del paese era in media di circa lo 0,3% tra il 2010 e il 2019, un valore inferiore a quello dei pari dell'area dell'euro, e questo ha limitato il miglioramento del rapporto debito/PIL. Pertanto, il passaggio a un livello più elevato di performance economica rispetto al debole tasso di crescita del passato è fondamentale per mantenere il rapporto debito/PIL su una traiettoria discendente nel medio termine. Pur con un elevato grado di incertezza, e anche in funzione dell'evoluzione del nuovo quadro di bilancio dell'UE, una maggiore crescita del prodotto dovrebbe essere accompagnata da un miglioramento dei conti pubblici.
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Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), il saldo primario dovrebbe passare gradualmente da un deficit del 3,8% del PIL nel 2022 a un surplus del 2,2% nel 2026, un livello in linea con il track record storico dell'Italia . L'avanzo primario dell'Italia dal 1992 al 2019 è stato in media di circa il 2,2% del PIL. Negli ultimi due anni il rapporto debito pubblico/PIL è diminuito sensibilmente, di oltre 10 punti percentuali rispetto al picco del 154,9% del 2020, contribuendo a questo miglioramento.
È probabile che i futuri miglioramenti saranno più lenti e dipenderanno dalla crescita economica dell'Italia, da un orientamento fiscale prudente e da costi per interessi contenuti. Le ultime proiezioni dell'FMI indicano una continuazione del calo del rapporto debito/PIL a circa il 136,9 % nel 2026 dal 144,7 % nel 2022. Ciò rifletterebbe principalmente una solida crescita del PIL reale che beneficia di investimenti pubblici elevati, di un mercato del lavoro resiliente e di esportazioni dinamiche. Anche i futuri progressi nelle riforme strutturali, compresi il settore pubblico, la giustizia e la concorrenza, saranno positivi per la crescita.
Secondo il FMI, tra i diversi fattori che influenzeranno l’evoluzione del rapporto debito/PIL la crescita della produzione dovrebbe portare un contributo positivo di circa 5,1 punti, l’impatto dei tassi un contributo negativo di 1,1 punti (al netto dell’impatto eccezionale quest’anno di 4,5 punti) in media tra il 2024-2026 mentre le minori entrate legate ai passati incentivi fiscali per l'edilizia, dovrebbe portare un modesto contributo negativo. D'altra parte, il perdurare della buona performance economica unitamente al miglioramento dei conti pubblici appare sostenibile e in linea con l'esperienza passata.
L'elevato livello del debito pubblico e del fabbisogno lordo di indebitamento dell'Italia rendono il paese vulnerabile agli shock, tuttavia sulla base degli sviluppi ipotizzati dal Fondo Monetario DBRS ritiene che l'aumento dei costi degli interessi sarà soddisfatto da progressi decisi nel risanamento fiscale e prevediamo che l'Italia rispetti il quadro fiscale dell'UE quando tornerà in vigore il prossimo anno. Altri elementi positivi sono la scadenza media non troppo breve del debito e il fatto che una quota rilevante sia detenuta dall'Eurosistema e dalle istituzioni dell'UE riducendo la suscettibilità a un rapido cambiamento nella fiducia degli investitori. Questi fattori contribuiscono a sostenere il trend stabile sul rating italiano poiché l’agenzia ritiene che i rischi per i rating sovrani dell'Italia rimangano equilibrati per il momento.
Per Riassumere:
DBRS conferma il rating sul nostro paese giudicando che al momento non ci sono rischi rilevanti per la sostenibilità del debito pubblico
l’agenzia rileva che il nostro paese ha retto bene agli shock vissuti in questi anni dalla pandemia alla guerra in ucraina
secondo le principali stime della commissione europea e del FMI la crescita dell’economia italiana sarà superiore a quella registrata prima del covid anche in virtù delle riforme e degli investimenti legati al PNRR
la maggiore crescita economica insieme a una gestione oculata del bilancio pubblico dovrebbe consentire di ridurre il rapporto debito/Pil nei prossimi anni
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