FMI Le conclusioni della missione in Italia
Gestione positiva della Pandemia e nuovi rischi da guerra e inflazione
Il Fondo Monetario Internazionale ha reso pubbliche le conclusioni dalla propria visita ufficiale in Italia. Questo tipo di missioni rientra nell’ambito di consultazioni regolari (di solito annuali) ai sensi dell'Articolo IV dello Statuto del fondo nell'ambito di discussioni sui programmi monitorati dal personale o nell'ambito di altre attività di monitoraggio degli sviluppi economici.
Dopo l'impressionante ripresa dallo shock pandemico, l'economia italiana deve ora affrontare i venti contrari della guerra in Ucraina e l'aumento dell'inflazione. Nonostante i segnali di ripresa, la crescita dovrebbe rallentare secondo lo scenario di base, con rischi al ribasso. Le misure di sostegno varate dal governo dovrebbero proteggere le persone vulnerabili, senza distorcere significativamente i mercati privati. Un aggiustamento basato sulla spesa potrebbe portare a un miglioramento significativo, ma graduale del saldo di bilancio e del debito pubblico.
Le banche hanno superato bene la crisi pandemica, ma è giustificato un approccio cauto al capitale. Una forte riduzione delle forniture energetiche richiederebbe misure di liquidità e di sostegno al reddito di ampia portata, ma la portata dovrebbe riflettere il margine di manovra più limitato. La realizzazione degli investimenti e delle riforme del National Recovery and Resilience Plan (NRRP) sosterrebbe la produttività e la crescita potenziale e accelererebbe la transizione ecologica.
L'economia italiana ha registrato un'impressionante ripresa dallo shock pandemico, tornando quasi al livello di produzione pre-COVID alla fine del 2021. Anche l'occupazione è ripresa e si cominciano a registrare tensioni sul mercato per ricoprire le posizioni aperte. Questo scenario riflette il successo della campagna di vaccinazione e delle politiche di protezione dei redditi e dei profitti delle famiglie e delle imprese, evitando in tal modo un significativo impatto economico.
Come i suoi partner dell'UE, l'Italia si trova ora ad affrontare nuove formidabili sfide economiche. La guerra in Ucraina e le interruzioni delle catene di approvvigionamento globali legate al COVID hanno fatto salire i prezzi dell'energia e intensificato la carenza di prodotti chiave. L'Italia potrebbe essere relativamente più colpita a causa della sua forte dipendenza dalle importazioni di energia dalla Russia. I rendimenti dei titoli di Stato sono recentemente aumentati e gli spread si sono ampliati a causa delle aspettative di una più rapida normalizzazione della politica monetaria e delle preoccupazioni per l'elevato debito pubblico italiano in un contesto di rallentamento della crescita. Ciononostante, quest'anno la crescita ha mostrato segni di tenuta. Il settore dei servizi è in forte espansione, con il turismo in ripresa verso i livelli pre-COVID. Il settore delle costruzioni è in piena espansione grazie ai generosi crediti d'imposta per gli investimenti, e il settore manifatturiero è rimasto in territorio di crescita fino ad aprile, anche se in moderazione dalla fine del 2021.
Si prevede che la crescita del PIL rallenti quest'anno e il prossimo in uno scenario base per il quale le importazioni di energia russa saranno gradualmente eliminate. L'aumento dei prezzi dell'energia e dei generi alimentari dovrebbe erodere i redditi reali delle famiglie, incidendo negativamente sui consumi, nonostante la parziale compensazione fiscale per le bollette energetiche più care e gli ingenti risparmi in eccesso accumulati durante la pandemia. L'aumento dei tassi di interesse e lo shock negativo sulla fiducia dovrebbero frenare gli investimenti privati. Si prevede che le imprese riducano la produzione rispetto ai piani a causa della carenza di fattori produttivi chiave e della riduzione dei margini di profitto.
Il contributo del settore estero alla crescita dovrebbe essere inferiore a causa dell'indebolimento della domanda dei partner commerciali dell'UE. Complessivamente, la crescita annua è vista in calo a circa il 2½% e l'1¾% rispettivamente nel 2022 e nel 2023. L'inflazione media annua dovrebbe raggiungere quest'anno un picco del 5,5%. Nel medio termine, si prevede che la crescita si stabilizzerà a poco più dell'1% grazie al proseguimento della spesa legata al PNR e a una certa moderazione dei prezzi delle materie prime.
Alcuni profili di rischio potrebbero incidere in modo significativo su queste prospettive. Un inasprimento più brusco delle condizioni finanziarie potrebbe ridurre ulteriormente la crescita, aumentare il costo dei finanziamenti, rallentare il ritmo di riduzione del debito pubblico e indurre le banche a ridurre i prestiti. Le difficoltà nel realizzare gli investimenti e le riforme del PNR rallenterebbero la crescita e l'aumento della produttività e ritarderebbero il finanziamento dell'UE. D'altro canto, ulteriori stimoli fiscali potrebbero moderare il rallentamento della crescita, ma anche alimentare una spirale dei prezzi salariali in un contesto di vincoli all'offerta e di prezzi elevati delle materie prime.
Una brusca interruzione a breve termine delle importazioni di energia dalla Russia potrebbe ridurre significativamente la produzione sia nel 2022 che nel 2023 rispetto allo scenario di riferimento, anche ipotizzando che altre forniture possano sostituire metà del deficit immediato entro il prossimo inverno. In questo contesto, i costi di finanziamento per il governo e le banche potrebbero aumentare ulteriormente a causa dell'indebolimento del gettito fiscale e della qualità dei prestiti.
L'attuazione completa e tempestiva del PNR è fondamentale per aumentare la produttività e stimolare la crescita potenziale. Portare a termine le riforme e gli investimenti ridurrebbe le possibili cicatrici della crisi energetica, sosterrebbe la transizione verde e migliorerebbe la capacità dell'economia di adattarsi alle variazioni dei prezzi relativi. L'anticipazione delle riforme - in particolare della pubblica amministrazione, della semplificazione delle procedure, della giustizia civile e della concorrenza - nel PNR intende sostenere l'efficiente esecuzione degli investimenti pubblici previsti per la seconda metà del periodo coperto dal Piano. Pertanto, il completamento delle riforme in corso è fondamentale per migliorare la qualità delle infrastrutture pubbliche e l'efficienza nell'utilizzo delle risorse.
Riferimenti
https://www.imf.org/en/News/Articles/2022/05/19/italy-staff-concluding-statement-of-the-2022-article-iv-mission